2024年下半年以来，国内摩托车及全地形车龙头企业春风动力(603129.SH)陷入了“多事之秋”。美国关税补缴、欧洲合作伙伴渠道调整、股价波动等多重压力接踵而至，这家以出口为重要增长极的企业，正面临着前所未有的挑战。在此背景下，春风动力将战略重心转向国内电动两轮车市场，试图开辟新的增长曲线，但其转型之路充满不确定性。
关税风暴突袭：美国市场依赖症“亮红灯”
10月29日，春风动力发布公告称，其美国全资子公司CF－MOTO收到美国海关和边境保护局通知，需补缴关税调高后的1932.87万美元税款。虽然这笔款项对集团整体而言不算巨额，但却相当于美国子公司上半年净利润的90%，直接暴露了春风动力对美国市场的深度依赖。
回溯来看，关税压力早有伏笔。2025年4月，美国以“对等关税”为由，对中国商品加征34%关税，致使综合税率升至36.4%。一位摩托车行业资深人士算了一笔账：“以一辆100美元的摩托车出口美国为例，此前关税税率2.4%时税费仅2.4美元，如今却飙升至36.4美元。”这一政策变动对以出口为导向的春风动力冲击显著。
为对冲关税风险，春风动力此前已布局“全球化生产”：2021年11月泰国GPX工厂投产ATV整车，年产能4万辆；2023年7月墨西哥四轮工厂投产，规划年产能10万台，一期5万台，目前月产能约1500台，主要生产UTV车型。然而，随着美国对来自墨西哥和泰国的商品加征额外关税，这一策略的效果大打折扣。
数据显示，2025年第三季度春风动力营收50.41亿元，环比下降10.1%；归母净利润4.13亿元，环比下降约30%。目前，其美国业务占比已降至30%以内。尽管公司表示“坚定看好美国市场长期潜力，将通过深化海外基地产能布局、优化成本控制等应对外部不确定性”，但短期压力仍难缓解。
合作伙伴生变：欧洲市场渠道遇挫
屋漏偏逢连夜雨，在北美市场承压的同时，春风动力在欧洲市场也遭遇渠道调整。今年4月上旬，重要合作伙伴奥地利KTM公司宣布，自2025年5月31日起停止在欧洲28个国家代理销售春风和Zeeho（极核）品牌产品。尽管春风动力称这是“双方友好协商的结果”，但核心渠道的变故对其欧洲市场布局影响不可小觑。
事实上，春风动力早有深耕欧洲市场的意图。2024年，公司收购欧洲老牌全地形车厂商“GOES”，该品牌在超过17个欧洲国家拥有1240余家经销商。通过整合渠道资源，2024年春风动力欧洲收入占比提升至26.7%。但问题在于，全地形车84%的市场份额集中在美国，欧洲市场的拓展难以完全对冲北美市场的下滑。
对于KTM渠道的替代方案，春风动力仅表示“已完成欧洲五国代理权切换，与更具实力的代理商合作”，但未披露具体合作方及市场布局细节，这也让外界对其欧洲业务的稳定性产生疑虑。
战略转向国内：押注300万台电摩产能
多重外部压力下，春风动力将目光重新聚焦国内市场，电动两轮车成为其转型的核心方向。10月21日，公司发布公告称，拟发行21.78亿元公司债，用于建设300万台电动车、摩托车产能，并重点建设电动品牌极核的营销网络。
具体来看，春风动力计划在浙江省桐乡市崇福镇投资35亿元建设生产基地，其中包含燃油摩托车20万台、电动摩托车110万台、电动自行车170万台，项目由极核品牌主导。这一布局背后，是国内燃油摩托车市场的持续萎缩：今年三季度，春风动力燃油摩托车销量5.5万辆，同比下降16%；大排量摩托内销2.1万辆，同比下降14%。相比之下，电动摩托车被视为更具长远前景的赛道。
不过，国内电动两轮车市场竞争已进入白热化阶段。从渠道来看，极核品牌明显处于劣势：雅迪门店约4万家，爱玛约3.3万家，小牛电动国内门店约4300家，而极核仅有2000家门店。从市场份额看，今年三季度极核电动摩托车销量10万辆，虽同比增长318%，但不到雅迪的七分之一，且在高端市场中，九号电动已成为头部品牌，极核与小牛、本田等处于第二梯队，还面临被传统品牌高端化冲击的风险。
更关键的是盈利问题。行业资深人士指出：“电动自行车利润比电摩低不少，若电自占比过高，企业整体利润可能承压。”极核170万台电动自行车的产能规划，是否会影响春风动力的高估值，成为资本市场关注的焦点。
资本市场审视：减持潮与股价波动
春风动力的转型阵痛也反映在资本市场上。今年7月，多位高管减持公司股票，累计套现超2.5亿元；9月18日，公司股价盘中触及304.8元高点，同日控股股东春风控股及其一致行动人拟减持不超301万股，价值约8.4亿元。截至11月7日，股价已跌至245.81元，较高点下跌约20%。
对此，春风动力解释称，减持是“基于正常经营所需或个人财务安排，采用大宗交易方式以降低对二级市场影响”，并强调“核心管理团队稳定，专注主营业务”。但投资者显然对公司盈利持续性产生了重新审视，如何在转型中证明新业务的增长潜力，成为春风动力亟需向市场解答的问题。
结语：转型突围仍需时间检验
从依赖海外市场的“出口型企业”到转向国内电摩赛道的“转型者”，春风动力正经历着发展历程中的关键转折。关税压力与渠道变动是短期挑战，而国内电摩市场的竞争格局则决定了其长期转型成效。对于春风动力而言，如何在保持高端产品优势的同时，快速补齐渠道短板、平衡产能与盈利的关系，将是未来一段时间的核心课题。这场“突围战”的最终结果，仍需时间检验。